有效市场假说

有效市场假说 (EMH) 是一种金融理论，表明资产价格在任何给定时间都能充分反映所有可用信息。这意味着在风险调整后的基础上，不可能持续获得超过市场平均回报的收益，因为价格已经包含了所有相关信息。

有效市场假说的关键方面

EMH的形式

• 弱式EMH： 断言所有过去的交易信息（价格和成交量数据）已反映在当前股票价格中。依赖于这些历史数据的技术分析无法持续产生超额回报。
• 半强式EMH： 声明所有公共信息（包括收益报告、新闻和经济数据）已经反映在股票价格中。这意味着基本面分析无法提供优势。
• 强式EMH： 声称所有信息，包括公共信息和私有信息（内幕信息），已在股票价格中反映。因此，即使是内幕交易也不能产生超额回报。

EMH的含义

• 投资策略： 如果市场是有效的，通过指数基金进行被动投资可能比主动管理更有效，因为持续地超越市场几乎是不可能的。
• 市场异常： 市场异常（如泡沫和崩盘）的存在对EMH提出质疑，因为它们表明价格并不总是反映所有可用信息。
• 行为金融： 行为金融挑战EMH, 认为心理因素往往会影响投资者行为，并导致市场的非效率。

现实世界的例子

有效市场假说在1990年代末的互联网泡沫和2008年金融危机等事件中引起了关注，那时价格并未反映基础资产的实际表现。批评者认为这些实例反驳了EMH，强调投资者行为可能导致过度反应和错误定价。

实际上，虽然EMH提供了理解市场行为的框架，但金融分析师和投资者在评估市场状况和做出投资决策时，通常会同时考虑EMH原则和行为洞察的结合。