资本资产定价模型

资本资产定价模型（CAPM）是金融学中的一个基础概念，描述了系统性风险和资产（尤其是股票）预期回报之间的关系。它被广泛用于估算股本成本，帮助理解如何评估风险并制定投资的预期回报。

定义

CAPM假设，投资的预期回报等于无风险回报率加上风险溢价。风险溢价由投资的β（衡量投资回报与整体市场回报敏感度的指标）乘以预期市场回报减去无风险率来确定。该公式强调，资产或投资组合的回报等于无风险回报加上为承担风险而获得的溢价。

计算

CAPM公式如下：

E(R_i​) = R_f ​+ β_i​(E(R_m​) − R_f​)

其中：

• E(R_i​) 是资本资产的预期回报，
• R_f​ 是无风险利率，
• β_i​ 是投资的β值，
• E(R_m​) 是市场的预期回报，
• E(R_m​) − R_f​ 被称为市场风险溢价。

示例

假设如下：

• 无风险利率（R_f）为2%，
• 市场预期回报（E(R_m​)）为10%，
• 某股票的β（$\beta$）为1.5。

使用CAPM公式来计算股票的预期回报E(R_i​)：

E(R_i​) = 2% + 1.5(10% − 2%)

E(R_i​) = 2% + 1.5 × 8%

E(R_i​) = 2% + 12%

E(R_i​) = 14%

因此，根据CAPM，股票的预期回报为14%。这意味着，鉴于其风险水平（通过$\beta$测量），投资者应期望获得14%的投资回报，以得到对无风险利率之上的风险的补偿。

在财务分析中的应用

CAPM在财务分析中被广泛用于：

• 估算股本成本。
• 投资组合管理，以评估资产相对于其风险的表现。
• 企业财务中的资本预算和战略规划。
• 确定证券的预期回报，根据其风险特征与观察到的回报进行比较，以识别被低估或高估的投资。

CAPM提供了一个理论框架，解释了证券的风险与回报之间的关系，对于评估风险资产的价值至关重要。然而，它依赖于几个假设，包括市场效率和投资者持有多样化投资组合的观点，这些假设在所有市场条件下可能不成立。