担保债务凭证

一种担保债务凭证 (CDO)是一个结构化的金融产品，它将各种债务工具（如债券和贷款）集合在一起，并发行不同层次的证券，这些证券由这一资产池支持。CDO主要用于管理和重新分配信用风险。

CDO的主要特点

• 资产池的聚合： CDO将多种债务工具聚合成一个单一的投资工具，这可能包括抵押贷款、公司债券和信用卡债务。
• 分层： CDO发放的证券被分为不同的类别或层次，每个层次的风险和收益水平各异。高级层次优先获得现金流，但收益较低，而低级层次则具有更高的潜在回报，但风险也更大。
• 信用增强： CDO可能采用各种方法来提高层次的信用质量，例如超额抵押（持有的资产超过负债）和次级化（构建不同的债务优先级层次）。

CDO的组成部分

1. 资产池

构成CDO的基础资产，可以包括多种债务工具。这些资产的质量和多样性会影响CDO的风险特征。

2. 层次

不同层次的证券对应于不同的风险和潜在回报水平：

• 高级层次： 排名最高的层次，优先获得付款，通常评级为AAA或AA。
• 夹层层次： 排名中等的层次，具有适度的风险和回报，通常评级为BBB到BB。
• 股权层次： 排名最低的层次，承担最高风险，最后获得支付。如果基础资产表现良好，回报可能相当可观。

计算及示例

评估CDO时，通常会审查资产池所产生的预期现金流。分析师将使用指标，如内部收益率 (IRR)、现金收益率和信用违约掉期 (CDS) 利差来评估其表现。

CDO结构示例

假设一个CDO是由一池1亿美元的各种贷款和债券构成：

• 高级层次可能为7000万美元，评级为AAA，预计年收益率为4%。
• 夹层层次可能为2000万美元，评级为BB，提供年收益率为8%。
• 股权层次可能由1000万美元组成，没有特定评级，但根据超额现金流可能收益15%或更多。

这种结构允许投资者根据他们购买的层次选择自己的风险水平，使CDO成为一种灵活的投资选择。然而，复杂性和可能出现的违约风险使其在金融危机期间受到审查，特别是在2007-2008年的金融危机期间。