一种担保债务凭证 (CDO)是一个结构化的金融产品,它将各种债务工具(如债券和贷款)集合在一起,并发行不同层次的证券,这些证券由这一资产池支持。CDO主要用于管理和重新分配信用风险。
CDO的主要特点
- 资产池的聚合: CDO将多种债务工具聚合成一个单一的投资工具,这可能包括抵押贷款、公司债券和信用卡债务。
- 分层: CDO发放的证券被分为不同的类别或层次,每个层次的风险和收益水平各异。高级层次优先获得现金流,但收益较低,而低级层次则具有更高的潜在回报,但风险也更大。
- 信用增强: CDO可能采用各种方法来提高层次的信用质量,例如超额抵押(持有的资产超过负债)和次级化(构建不同的债务优先级层次)。
CDO的组成部分
1. 资产池
构成CDO的基础资产,可以包括多种债务工具。这些资产的质量和多样性会影响CDO的风险特征。
2. 层次
不同层次的证券对应于不同的风险和潜在回报水平:
- 高级层次: 排名最高的层次,优先获得付款,通常评级为AAA或AA。
- 夹层层次: 排名中等的层次,具有适度的风险和回报,通常评级为BBB到BB。
- 股权层次: 排名最低的层次,承担最高风险,最后获得支付。如果基础资产表现良好,回报可能相当可观。
计算及示例
评估CDO时,通常会审查资产池所产生的预期现金流。分析师将使用指标,如内部收益率 (IRR)、现金收益率和信用违约掉期 (CDS) 利差来评估其表现。
CDO结构示例
假设一个CDO是由一池1亿美元的各种贷款和债券构成:
- 高级层次可能为7000万美元,评级为AAA,预计年收益率为4%。
- 夹层层次可能为2000万美元,评级为BB,提供年收益率为8%。
- 股权层次可能由1000万美元组成,没有特定评级,但根据超额现金流可能收益15%或更多。
这种结构允许投资者根据他们购买的层次选择自己的风险水平,使CDO成为一种灵活的投资选择。然而,复杂性和可能出现的违约风险使其在金融危机期间受到审查,特别是在2007-2008年的金融危机期间。